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离岸人民币跌破6.97再刷新低 最后几天要晚节不保了吗?
 

周三,离岸人民币兑美元一度跌破6.97关口,最低至6.9741元,创历史新低,日内累计跌约160点。今日央行下调人民币汇率中间价,报6.9495元,较上一交易日(12月27日)的6.9462元,下调33个基点。美元指数走强被认为是此轮人民币贬值的主要因素,同时国内宏观经济下行、资本外流以及人民币汇率贬值预期等,是人民币汇率走低的内在因素。

回顾2016年,或者再往前几个月回溯至2015年8月11日,得益于这场汇改以及随后新的人民币中间价形成机制,人民币市场开始向市场化方向迈进,这一年的波动幅度、交易量都大大攀升。

市场化之路并不顺利,从2016年全年来看,随着汇改大门的开启,人民币汇率也进入了贬值通道且贬值幅度不断扩大,央行外汇储备相应地急剧减少。最后监管层仍通过严格的资本管制控制市场,甚至有矫枉过正之嫌。展望2017年,支撑人民币的内外环境较今年更为恶劣,坚持市场化放任贬值,还是加强管制稳定市场,监管层或许面临着艰难的抉择。

2016:贬值加剧

截至12月27日,人民币兑美元汇率自年初以来贬值超过7%,人民币兑美元中间价从年初的6.50降到当前的6.95。此外,CEFTS人民币汇率指数、BIS(国际清算银行)货币篮子人民币汇率指数、SDR(特别提款权)货币篮子人民币汇率指数,从年初到目前公布的最新值,分别贬值5.85点、5.23点和3.09点。

值得注意的是,下半年尤其是10月份人民币加入SDR货币篮子生效以后,人民币贬值幅度远远超过前期。具体而言,人民币兑美元汇率在突破6.7之后,继续向下突破6.8、6.9等关键点位显得轻而易举。市场观察人士对此点评称:“人民币开启了新的贬值模式”。

如今再回过头来看,市场对汇改以后人民币的贬值趋势是有所预期的,其逻辑也正是本轮人民币贬值最根本的原因,即在此前的汇率机制下,从基本面出发,人民币自身积累了一定的贬值压力,开启市场化之下,这种压力必定要得到释放。

除了贬值加剧,人民币汇率市场这一年还发生了另一些同样重要的变化。比如中间价形成机制的调整使得人民币汇率相对以前来说更加透明,也就更加可预期,一定程度上打消了市场的疑虑和恐慌。这种参考前日收盘价和一揽子货币价格的中间价形成机制,即使在汇率连续大幅波动的情况下也没有被打破。再比如,人民币国际化取得重大推进,国际市场对人民币的接受和使用度明显得到提高。

以上这些均是人民币汇改之后的这一年里取得的成效,但是在资本外流、外储下降的压力下,汇率市场化之路远不能说顺利。

中国社科院世界经济与政治研究所研究员张明认为,今年这种“非对称性贬值模式”最大的问题在于,给市场主体创造了一种无风险套利机会,即买入美元卖出人民币的交易将会是只赚不赔的。他认为,这种模式非但不能稳定人民币汇率预期,反而会加剧市场上的贬值预期以及做空行为。

2017:市场化前途难料

年底最后几天人民币兑美元汇率暂时进入了“休眠”状态,此前连续两天波动幅度都在10个基点以下,一直保持在6.94~6.95之间。但这主要是因为国外市场正处于圣诞假期,市场交投清淡。人民币的贬值趋势和风险仍然不可小觑。多位外汇交易员和分析人士表示,2017年人民币大概率仍将有不小的贬值幅度。

专家表示,今年的人民币汇率有两大支撑点,一个是前期美元相对弱势,只是后来英国脱欧和特朗普当选之后才开始强势;另一个是资产价格有较大上涨,这对经济走势有支撑作用。但明年这两大支撑因素都不复存在,美元指数初期会继续走强,经济自身的增长动力相对疲软,看不到更多的增长亮点。同时,人民币汇率机制本身仍有漏洞,即过度依赖美元走势。在这些因素的困扰下,明年的汇率形势不会乐观。

2016年,市场上一度有过关于“保汇率”还是“保房价”之争,也就是说如果要保证汇率稳定,央行就得提高利率,可能导致房价崩盘,如果保障房地产市场稳定,就要降低利率,那么可能汇率就会继续大幅贬值。由此看来,监管层似乎将难以抉择。

中国社科院世界经济与政治研究所副主任肖立晟指出,明年货币政策的空间更为有限,目前资本管制的强度不宜过大。我国外汇储备余额已接近3万亿美元的重要心理关口,这一关口可能在明年一季度跌破。他认为,最好的办法就是增强汇率的弹性,释放贬值压力,让汇率自身承担美联储加息的冲击,而不是用利率和货币政策来对冲。


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